本周社服零售投资观点：2022 年四季度自疫情防控放松以来，线下消费场景逐步复苏，购物中心、百货公司等业态客流逐步修复。社零数据已经验证多个可选消费板块如餐饮及黄金珠宝表现出亮眼的同比增长。2023 年“五一”出行火热已初步验证消费环比修复的预期。当前多数头部标的处于历史估值偏低的位置，建议重点关注社服零售板块。

　　孩子王自主研发KidsGPT 模型，当前处于内测阶段。孩子王是国内头部母婴商品及本地生活服务供应商。公司自2009 年创立以来，便重视数字化系统的建立和会员经济的打造。公司在服务过程中已建立起400+个基础用户标签和1000+个智能模型，形成“千人千面”的服务方式，最终完成精准营销。公司会员人数持续上升，截止2022 年底，公司累计会员人数超过6000 万人，累积了较强的母婴垂直赛道的内容优势。经过多年的运营，已积累了丰富的育儿专业知识和内容。目前，公司自主研发了 KidsGPT，通过专业的育儿顾问团队对模型进行训练，未来有望在线上社群场景发挥更多的服务职能。

　　孩子王拟推出本地生活馆，有望中长期缓解低生育率带来的业绩压力。公司当前定位客群于产妇及0-14 岁婴童群体。据2022 年年报数据，公司销售奶粉及纸尿裤占收入比重超63.9%，可推算客群大部分集中于低龄婴幼儿。公司提出构建本地亲子成长服务的经营计划，拟推出针对小朋友的本地生活服务，包含琴棋书画运动等儿童成长类服务，以及多场景的亲子家庭服务。公司一方面有望将业务从门店范围拓展到城市范围，打通单一门店服务客群的边界；另一方面在2016 年“全面二孩”政策正式实施后，当年出生人数达到1786 万人，创2000 年以来最高峰；适当向中大龄儿童拓展服务，有望于中长期缓解因生育率下滑，导致的公司业绩压力。

　　重视餐饮板块的长线布局机会。近期餐饮板块标的出现一定程度的回调，一定程度上反映了市场对于复苏的可持续性以及复苏节奏的担忧。我们认为，在疫情放开的大环境下，餐企已明确了年内的复苏预期。除同店修复外，更大的弹性来自于资本开支计划的上调。部分餐饮企业如九毛九、玩加电竞呷哺呷哺分别推出富有潜力的子品牌赖美丽和趁烧。奈雪的茶和海伦司则尝试布局引入加盟模式，以动员社会资本，加速下沉扩张。在长线复苏的背景下，短期的预期波动或将带来良好的布局时机。

　　投资建议：①：母婴零售企业积极求变，借助数字化手段对现有业务赋能，建议重点关注孩子王；②餐饮：在复苏主线下，餐饮同店有望迎来持续改善，叠加疫情期间头部企业修炼内功，降本增效，建议重点关注九毛九、奈雪的茶、海底捞、海伦司等标的。③人力资源：估值相对低位（科锐、北京城乡现价对应当年pe 仅21X、18X）+经济回暖高频数据有望环比改善，继续推荐5 月金股北京城乡+把握科锐估值低位布局机会。④出行链：五一出游火热，后续暑期旺季带动下出行板块业绩有望继续兑现，且板块估值近期经过一定回调，建议关注酒店+免税+景区。

　　风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）门店扩张不及预期；（3）市场竞争加剧；（4）食品安全风险等