综合考虑业绩预期以及估值水平，食品饮料大众品投资建议如下：1.细分景气赛道/个股，零食板块推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品；餐饮供应链推荐安井食品、千味央厨；成长型区域乳企新乳业。2.逆势反转逻辑标的，推荐中炬高新、绝味食品。3.低估值底部布局标的，推荐蒙牛乳业、李子园、伊利股份。
乳制品：估值底部区间，年内盈利能力提升确定性高。2023H1 乳制品行业需求弱复苏，Q2 多数乳企液奶收入环比恢复至正增长、冷饮收入维持同比较快增长，奶粉及奶酪业务承压。今年以来奶价下跌超预期，参考2014 年，奶价较快走低对于当年盈利提升较明显，看好在产品结构逐步改善、奶价下跌、竞争可控下，伊利、蒙牛等乳企的盈利能力提升趋势。伊利、蒙牛估值调整充分、接近5 年底部，处于长期配置点；同时建议关注产品力出色、渠道拓展顺利、具备成长逻辑的中小乳企，新乳业、天润乳业、燕塘乳业等。预计伊利2023Q2 收入同增1%~4%、利润同增8%~12%；预计蒙牛2023H1 收入同增8%~10%，扣非净利润率同增10%左右；预计新乳业2023Q2 收入同增10%~15%、净利同增17%~28%。
调味品：景气度仍待恢复，关注盈利弹性释放。调味品行业景气度仍在恢复过程中，B 端关注餐饮行业景气度恢复，C 端在去年同期高基数下短期压力相对明显。随着原材料价格逐步下行，预计行业的盈利改善趋势将逐步展现。板块投资重点关注：①个股改革成效；②盈利弹性。2023Q2，预计海天味业收入/净利润同比持平；预计中炬高新（美味鲜）/恒顺醋业调味品收入均同增5%左右，净利润同增5%~10%；预计千禾味业收入同增35%~40%，净利润同增80%~90%；涪陵榨菜收入下滑5%左右，净利润下滑10%~20%。复合调味品短期C 端承压，B 端弹性抵消部分压力。预计天味食品2023Q2 收入同增15%~20%，净利润同增25%左右；预计颐海国际2023H1 收入持平左右，净利润同增0%~10%。
速冻行业：餐饮弹性兑现&商超承压，盈利持续稳健。短期看，C 端消费整体放缓，尤其是传统商超渠道，2023 年2-5 月商超速冻食品均下滑15%+，厂家加速布局社区生鲜超市、社区电商、电商、会员超市等渠道；2023 年二季度B 端市场在去年同期低基数下，仍表现出较大弹性。安井食品B 端延续复苏趋势、C端商超渠道短期有所拖累，预计2023Q2 主业收入同增15%+，叠加预制菜业务我们预计公司收入同增20%~30%，净利润同增30%~40%。千味央厨大B 客户低基数下快速增长、小B 业务稳健表现，预计2023Q2 公司收入同增约40%，净利润同增约40%。三全食品短期受制于商超渠道压力，预计2023Q2 收入持平，净利润同增0%~10%。
零食：零食个股成长逻辑全年继续演绎。消费承压背景下，量贩零食店、新型电商、会员超市店渠道仍将是零食行业主要的增量渠道。盐津、甘源等供应链能力强、多品类的零食企业，积极主动拥抱量贩零食渠道、新型电商渠道获得逆势成长，同时甘源通过高端、创新的口味坚果布局会员超市店实现了产品性价比和高端差异化的双轮驱动增长。劲仔食品更多是爆品逻辑（定量装鱼干、鹌鹑蛋、魔芋）+渠道现代化（电商渠道+KABC 超渠道渗透）逻辑。新品及渠道放量下，预计盐津/甘源/劲仔2023Q2 收入同增50%~60%/40%~50%/30%~40%，归母净利同增75%~90%/199%~244%/30%~40%；对于主要深耕传统渠道的洽洽和卫龙，预计洽洽2023Q2 收入同增0%~10%，净利润因成本压力，预计同比-6%~4%，预计卫龙2023H1 收入同增4%~6%，净利润因成本回落，预计同增15%~20%。
轻餐饮连锁：拓店符合预期，成本压制盈利。门店端，行业整体仍然延续较快 拓店速度，2023H1 绝味食品、周黑鸭、巴比食品新开店分别超1000、500、600家。单店端，2023Q2 单店销售仍处恢复过程中，考虑门店结构，报表端单店销售预期仍有明显缺口。盈利端，考虑短期鸭副价格高位以及猪肉等原材料价格影响，绝味食品、周黑鸭、巴比食品盈利能力仍有压力。绝味食品延续高速开店，预计2023Q2 收入同增10%~15%，考虑到鸭副价格压力预计净利润1 亿元左右；预计周黑鸭2023H1 收入同增20%~25%，净利润1 亿元左右；预计巴比食品2023Q2 收入同增10%左右，扣非净利润同比下滑8%~17%。
其他：1、烘焙板块：整体需求仍处于恢复过程中，短期销售增速仍有压力，预计立高食品2023Q2 收入同增20%~30%，净利润同比翻倍左右；预计桃李面包2023Q2 收入同比-5%~0%，净利润同比下滑10%~20%。2、保健品：短期保健品需求韧性较强，长期人口结构变动利好保健品需求稳步释放。预计汤臣倍健2023Q2 收入同增20%~25%，收入端表现较强，归母净利润同比20%-40%。3、软饮：东鹏饮料：公司2023Q2 动销良好，预计收入增速与Q1 相近，在25%左右；盈利端，PET 价格回落但白砂糖价格上涨，综合预计毛利率同比小幅提升，净利润同比增长30%~40%。李子园：预计2023Q2 收入同增0%~5%，提价效应/低价大包粉的使用/产能利用率提升带来较大的盈利弹性，预计净利润同比增长30%~36%。
风险因素：消费景气度下行；餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。