• 泡沫破裂、经济低迷，人口、收入双减导致消费市场缩小，性价比、简约消费上升

　　• 2011年大地震后、2012年安倍经济学作用下，日本经济、消费开逐步有所恢复

　　• 必选消费：食饮整体在扩容，且量、价端均存在结构性机遇（特定人群的消费崛起）

　　• 相较其他细分板块，速冻预制菜在产业趋势&社会人口趋势双击下穿越经济牛熊

　　• 可选消费中，餐饮97年经济危机后出现阶段性下行，但随12年后经济调整恢复，整体有所扩张

　　• 70s-90s，餐饮服务业快速扩容，产业趋势推动B端预制菜加速渗透，C端处于起步期（饮食便捷化带动方便食品发展）

　　➢ 发展前提：冷链等技术、基础设施完备，包括仓储、冷车物流以及终端的冷冻保存

　　• 1975-1997年，餐饮市场扩大约3.4倍，超30万亿日元,美资连锁餐饮入局掀起行业连锁潮

　　• 期间，资源匮乏型国情，地租、 用工成本攀升催生餐饮降本增效需求→B端预制菜加速渗透

　　• 1997年后（人均可支配收入减少，失业率提升，外食频次、单价双降），B端市场（速冻食品）在餐饮萎缩（量、价持续承压）下出现下滑

　　• 其中B、C渠道发展进程中出现跷跷板效应（C端或中食渠道承接消失的B端需求）

　　• 1990年系C端发展拐点：1990-2006年期间C端人均消费量实现翻倍，经济低迷期逆势扩张

　　• 社会人口趋势（老龄化、单身化、家庭小型化、女性就业率上升等）→高效便捷、性价比消费

　　• 基础设施：家庭端微波炉普及（87-97年普及率50%→90%），带动乌冬面、饭团等主食类预制菜快速发展

　　• 而后家庭段，微波炉普及推动速冻主食化，如企业推出乌冬面、饭团、炒饭等产品

　　• C端消费崛起期代表单品：①传统方便面，②各类速冻食品，③外带中食（便利店渠道）

　　• 日本冷冻食品产量、产值排名靠前的品类包括炸肉丸、饺子、炒饭、汉堡包和乌冬面等；

　　• 其中，汉堡肉、炸丸子、肉片等在1970s已上量（尽管后续B端转弱，但近40年来规模仍维持平稳）

　　• 米饭、乌冬面等主食类在1980-2020s持续成长，日清杯面前期实现长达10-20年的快速成长，后期仍有低增

　　• 日冷在炸肉丸、汉堡肉、炒饭和烧卖等品类长期处于前列，全品类供应的综合型加工商

　　• 日冷、丸羽日朗、日本加卜吉（TableMark)、日本水产立足冷冻水产业务，凭借供应链协同在50s-60s萌芽期切入

　　• 80年代期间，行业CR10市占率达75%（日本水产、日冷、味之素、加卜吉、雪印乳业、大洋渔业等）

　　• 其他非食品加工业切入群体中，仅味之素获得一席之地，旗舰单品在日式饺子中约占40%份额（21年日本速冻饺子市场约26亿美元）

　　• 2010-2020年，速冻企业数量从488家减少到370家，单厂产值从12.9提升至19亿日元

　　• 行业成熟期冷冻食品CR5约70%，2012年经济回暖后，市场份额进一步集中，16年CR5市场份额近80%（丸羽日朗、日冷、加卜吉、味之素、日本水产）

　　• B、C端交替发力下，规模端呈现逆势扩张、穿越牛熊的特色；但B端量价疲软，影响行业增长弹性

　　• 行业逐步发展成熟，竞争格局端呈现集中化趋势，CR5约80%；但寡头间市占率差距并不悬殊，市场地位存在易手变动

　　• 日本成熟冷冻食品行业的利润水平约5%，日冷、丸羽等龙头内外多点发力，且在12年经济回归低通胀下（CPI，提价传导，盈利弹性略滞后），盈利有所提升，但长期营业利润率在5-7%运行

　　• 中日文化共通性大，城镇化率、人均收入、人口老龄化、家庭小型化、女性就业率提升等趋势均可比

　　➢ 基于多方调研统计数据，我国预制菜近年市场扩张速度在20%-30%，未来有望延续该增速。

　　• 根据《2022年中国连锁餐饮行业报告》，2021年中我预制菜行业规模约3137亿元，2015年-2021年CAGR为29.3%。

　　• 根据灼识咨询的报告，我国预制菜市场规模近玩加电竞年快速发展，预计2021-2026E期间CAGR达19.4%。

　　• 其中米面蔬菜类构成我国预制菜主流， 肉禽类预制菜预计2022E-2026E增速最快，期间CAGR约28%。

　　经济韧性足、下沉市场纵深广、人情社交文化，B端均具备长期支撑力（不同于日本90s后）

　　• 我国经济韧性更高；餐饮持续扩容以及下游连锁化率不断提升，渠道预制菜规模保持高增，CCFA预计2022-2025年中国预制菜行业CAGR为26.1%。

　　• 2014年后，餐饮业持续扩容、连锁化以及外卖爆发带动B端场景开始放量

　　• 疫情期间的第二波催化：疫情加速餐饮业向降本增效转型，乡厨、团餐、酒店等新渠道崛起延续B端扩张速度

　　（特别说明：本文来源于公开资料，摘录内容仅供参考，不构成任何投资建议，如需使用请参阅报告原文。）

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