公司近期发布2023年半年报，上半年实现营收16.5亿元（yoy+59.2%）；实现归母净利润4.4亿元（yoy+98.8%），实现扣非归母净利润4.31亿元（yoy+111.7%）。23Q2，公司实现营收8.9亿元（yoy+78.7%），实现归母净利润2.5亿元（yoy+94.7%），业绩与预告相符。

　　强爽引领预调酒高增，华北华西增长强劲。分产品，23H1预调酒实现收入14.5亿元（yoy+67.6%），其中销量、吨价分别同比+96.5%、-14.7%，预计强爽销量高增；香精业务实现收入1.6亿元（yoy+18.6%）。分渠道，23H1预调酒在线H1低基数、线下消费场景恢复、强爽动销向好；数字零售、即饮渠道收入分别同比+1.0%、-3.6%。分区域，23H1华北/华东/华南/华西分别实现收入2.8/6.1/4.5/2.8亿元，分别同比增长137%/21%/82%/104%，华北、华西低基数地区增长强劲。截至2023H1末，华北/华东/华南/华西经销商数量分别环比增加44/78/40/44家，招商快速推进。

　　毛利率上行、费用率摊薄，盈利同比明显提升。23H1，公司毛利率为65.9%（yoy+4.0pct），其中预调酒、香精毛利率分别同比增长4.2、4.7pct，或受益于原材料成本下行；公司销售费用率为20.1%（yoy-1.8pct），管理费用率为4.8%（yoy-2.5pct），收入增长摊薄费用率。23Q2，公司毛利率为66.3%（yoy+5.1pct）；销售、管理费用率分别同比+1.7pct、-2.7pct。综合，23H1净利率为26.5%（yoy+5.3pct），23Q2净利率为28.2%（yoy+2.4pct）。

　　强爽切入餐饮渠道，威士忌值得期待。报告期内，强爽系列加大费用投入力度，陆续落地连续剧投放、电竞代言人等项目，增加品牌热度；强爽推出新品零糖系列，终端覆盖率快速上升；强爽餐饮版新品切入餐饮潜力赛道，有望贡献重要增量。公司烈酒业务重点发展威士忌，有望打造新增长曲线年上调收入、下调毛利率，下调23年费用率。预测公司23-25年每股收益分别为0.86、1.14、1.46元（原预测为0.77、1.11、1.41元）。我们维持FCFF估值方法，计算公司权益价值为461亿元，对应目标价43.89元，维持增持评级。玩加电竞